Кредитный рейтинг облигации — это оценка кредитоспособности эмитента, то есть компании, которая эти облигации выпустила. Чем он выше, тем меньше риск, что компания-эмитент не вернет долг, не погасит облигации. Однако и наивысший рейтинг не защищает от такого риска полностью.
Разобрались совместно с экспертом, как читать рейтинги, где их искать в приложении брокера и что делать, если рейтинга нет.
Что такое кредитный рейтинг облигации
Когда компания выпускает облигации, её основная задача перед инвесторами — выполнять долговые обязательства, платить купоны по облигациям и потом погасить всю сумму. Для инвестора облигация — способ увеличить капитал, а для компании выпуск облигаций — это способ взять в долг. Просить в долг могут и компании, у которых есть все шансы его выплатить, и корпорации на грани банкротства.
Важно. Кредитный рейтинг — это оценка кредитоспособности, шансов справиться с долговыми обязательствами.
Кредитный рейтинг — это как школьная оценка. Она показывает, с какой вероятностью «ученик»-эмитент справится с «экзаменом» — своими долговыми обязательствами. То есть у облигаций есть своя «школьная отметка» — кредитный рейтинг. Но как в школе учителя могут ошибаться, а на экзамене «везти» или нет, так и кредитный рейтинг — не 100% гарантия успеха или провала.
Как и частные заемщики с хорошей кредитной историей могут взять в долг под процент пониже, так и компании с высоким рейтингом могут позволить себе займ с небольшой ставкой. Чем выше рейтинг, тем ниже риск потери денег, но и доходность тоже ниже.
Чем выше линия графика, тем сильнее доходность облигаций превышает доходности ОФЗ (облигаций федерального займа) — они считаются самыми надежными. Источник: ЦБ РФ
Среди облигаций с низким рейтингом часто встречают высокодоходные бумаги. Их еще называют «мусорными». Это связано с премией за риск — инвестор не уверен, что получит деньги обратно, но зато если получит, то с хорошей доходностью. Например, Облигация АПРИ БО-002Р-09 с рейтингом BBB- дает доходность в 30%, а облигация МКПАО ЯНДЕКС 001Р-02 с рейтингом AAA — в два раза меньше, менее 15%.
Кто и как присваивает рейтинги
Есть специальные организации, рейтинговые агентства, которые оценивают надежность компаний и облигаций. Обычно таких оценщиков несколько, но и они тоже могут ошибаться.
Как обозначается
Рейтинговые компании применяют буквенную оценку, и их шкалы могут немного отличаться, но в целом принцип один. A — хорошая оценка, B — есть проблемы, C или D — высокий риск. Еще часто к рейтингу ставят «плюс» или «минус» — он означает прогноз агентства, позитивный или негативный.
| Надежность | Международная шкала (S&P/Fitch) | Российская шкала (АКРА) | Что означает |
| Высший уровень | AAA | AAA(RU) | Максимальная надежность |
| Высокий уровень | AA, A | AA(RU), A(RU) | Высокая надежность |
| Средний уровень | BBB | BBB(RU) | Достаточная надежность |
| Спекулятивный уровень (мусорные) | BB и ниже | BB(RU) и ниже | Высокий риск дефолта |
| Дефолт | D | D(RU) | Дефолт |
Примерное сравнение и расшифровка шкал.
Кто дает оценки
Главные «оценщики» среди международных агентств:
- Standard & Poor’s (S&P). Берет начало в 1860 году, это крупнейшее мировое рейтинговое агентство, оно выдает рейтинги и компаниям, и целым государствам.
- Fitch Ratings. Существует с 1914 года, проводит исследования рынков капитала и присваивает корпоративные рейтинги. У агентства также международная репутация и высокий уровень доверия среди инвесторов.
- Moody’s Investors Service. Появилось в 1909 году и считается вторым по значимости рейтинговым агентством в мире. Отличается консервативностью и осторожностью в присвоении высоких рейтингов.
Так S&P и Moody’s меняли кредитный рейтинг России с 2018 года, и отозвали свои оценки в 2022. Источник: TradingEconomics
С 2022 года международные агентства отозвали рейтинг кредитоспособности российских компаний и России в целом. Но есть и отечественные агентства:
- АКРА — Аналитическое кредитное рейтинговое агентство. Основано в 2015 году и стало одним из первых аккредитованных Банком России национальных рейтинговых агентств.
- «Эксперт РА» существует с конца XX века и долгое время оставалось единственным крупным российским рейтинговым агентством.
- НКР (Национальное рейтинговое агентство). Сравнительно молодое агентство, основанное в 2019 году. НКР ориентировано преимущественно на оценку государственных органов и региональных администраций, хотя работает и с частными компаниями.
Будьте внимательны, официальные рейтинги могут присваивать только агентства из реестра ЦБ. Они тщательно исследуют финансовое положение компании, её доходы, долги, стабильность бизнеса и даже политическую обстановку страны, и только после этого присваивают определенный рейтинг.
Как считается
Процесс присвоения рейтинга такой:
- Компания обращается в агентство с просьбой провести оценку, платит за это деньги.
- Агентство собирает и анализирует финансовую отчетность компании.
- Агентство проводит встречи с руководством компании для уточнения деталей.
- На основе собранных данных формируют итоговый рейтинг.
- Результаты публикуют публично.
Это схема выдачи рейтинга от агентства Эксперт РА. Источник: сайт агентства
Обычно агентства не просто выносят оценку компании, а выпускают целый подробный пресс-релиз с объяснениями, почему результат именно такой. Помните, что рейтинг может изменяться со временем, поэтому регулярно проверяйте актуальность.
Как использовать кредитный рейтинг
Грамотное использование кредитного рейтинга позволяет соотносить доходность инструмента с его рисками.
Сейчас на рынке 55 эмитентов с высоким рейтингом, от них в обращении находится облигаций на 16 трлн рублей. Более 320 компаний разместили облигации без рейтинга, но объем их заимствований куда ниже. Источник: АКРА
В своем обзоре 2024 года Центральный банк указал, что среди новых выпусков облигаций стали преобладать элементы с высокой кредитоспособностью. Тем временем объем проблемных долгов по облигациям у российских компаний вырос почти в три раза. Впрочем, доля дефолтов пока на уровне 0,21%.
Где смотреть
Как правило, узнать кредитный рейтинг компании можно прямо в приложении брокера — в характеристиках облигации.
Брокеры в разных местах указывают рейтинг облигаций — обычно во вкладках типа «описание» или «детали». Некоторые брокеры могут указывать не буквенный код, а общую категорию надежности («высокий», «средний»). Для точности лучше свериться с сайтом агентства. Источник: Совкомбанк Инвестиции и Т-Брокер
А если нужно отфильтровать облигации по рейтингу и другим факторам, можно использовать сайты-агрегаторы данных. Например:
- RusBonds. Крупный российский агрегатор информации о долговых инструментах. Здесь можно найти рейтинги большинства российских облигаций.
- CBonds. Авторитетный ресурс, на который в своих исследованиях ссылается ЦБ и рейтинговые агентства.
- Smart-Lab. Популярный форум среди частных инвесторов, где обсуждают разные аспекты инвестиций, включая рейтинги облигаций.
Всегда проверяйте репутацию сайта или ресурса, прежде чем доверять ему важную информацию. Официальные сайты рейтинговых агентств и крупные брокеры — лучшие варианты. На агрегаторах могут быть устаревшие данные и сбои. Используйте их для поиска инструментов, но перед покупкой проверяйте достоверность данных.
Как анализировать
При выборе новичку важно разобраться с кредитным рейтингом:
- Облигации с рейтингом не ниже BBB(RU) или BBB- по международной шкале условно считаются надежными. Они подойдут большинству инвесторов, стремящихся сохранить капитал.
- Облигации с рейтингом ниже BBB(RU) называются спекулятивными или мусорными. Их доходность высока, но и риск потерь велик. Они подходят опытным инвесторам, готовым рисковать ради большей прибыли.
Перед покупкой сравните рейтинги от разных агентств. Иногда одно даёт одну оценку, другое — другую. Хотя на практике различия бывают редко.
|
«Кредитный рейтинг — это, прежде всего, ориентир. И если в высшей рейтинговой группе можно удовлетвориться лишь им, то в более низких рейтинговых группах требуется больше внимания. И чем ниже рейтинг, тем больше внимания.
Если рейтинг эмитента ниже AA, то стоит заглянуть в отчет рейтингового агентства, почитать сильные и слабые стороны бизнеса. Также не будет лишним посмотреть отчетность, оценить выручку и мультипликаторы:
Причем не только в статике, но и в динамике на протяжении последних лет». |
|
|---|---|
 |
Дмитрий Бабичеваналитик долговых рынков сервиса Газпромбанк Инвестиции |
Практика показывает, что инвесторы охотно покупают облигации не с наивысшим рейтингом, а чуть ниже. Источник: ЦБ РФ
При этом даже с дополнительным анализом можно не узнать обо всех аспектах и будущих рисках. Показательных пример из дефолтов 2024 года — Завод КриалЭнергоСтрой.
У него был рейтинг BB- и в целом финансовое положение выглядело неплохим. Но генерального директора и владельца компании арестовали по обвинению в коррупции примерно в то же время, когда компании доначислили 400 млн налога. Корпорация не справилась с ситуацией, и допустила дефолт на 850 млн рублей.
Что значит отсутствие кредитного рейтинга у облигации
Оценка от рейтингового агентства не бесплатная — компании за нее платят, причем от нескольких сотен тысяч до нескольких миллионов рублей. Если кредитного рейтинга нет, это означает, что надежность облигации официально не оценивали независимые агентства. Такое может быть по разным причинам:
- Эмитент решил сэкономить и не платил агентству за проведение оценки.
- Выпуск был небольшим или специализированным, и агентство сочло его недостаточно важным для исследования.
- Иногда это связано с биржевыми облигациями, которые выпускаются по упрощённой процедуре.
Так менялась структура корпоративных облигаций по кредитным рейтингам. В целом бумаг с высоким рейтингом с 2018 года стало меньше. Наибольшее число бумаг без рейтинга было в 2022 году, а вот к концу 2024 года их процент сократился до минимума. Источник: ЦБ РФ
Вот что Дмитрий Бабичев говорит об облигациях без рейтинга и о том, стоит ли держаться от них подальше.
| «Это достаточно дискуссионный вопрос. Но мы полагаем, что эмитент, не получивший рейтинг от одного из агентств, либо очень экономный, что вызывает вопросы к его финансовому состоянию, либо недостаточно открыт для инвесторов. Мы отдаем предпочтение эмитентам, имеющим кредитный рейтинг от одного из крупнейших рейтинговых агентств». | |
|---|---|
|
Дмитрий Бабичеваналитик долговых рынков сервиса Газпромбанк Инвестиции |
В то же время, на рынке существует множество небольших, но надежных эмитентов, которые экономят на рейтинге. Их облигации могут быть интересны для диверсификации портфеля, но предварительно нужно самому провести глубокий анализ.
При этом учитывайте, что сейчас на рынке выросло количество облигаций с плавающим купоном — то есть ставка дохода может упасть. Среди них достаточно бумаг с высоким рейтингом, но и есть и менее надежные.
Так с конца 2022 года менялось количество облигаций с плавающим купоном и процент выпусков с разным кредитным рейтингом. Источник: ЦБ РФ
Если высокая доходность вас привлекает, и вы хотите все же инвестировать в бумагу без оценки, проверьте компанию вручную. Изучите финансовую отчетность, новости о деятельности, отзывы экспертов. Только после глубокого анализа принимайте решение о покупке таких облигаций. Подробнее о критериях при отборе облигаций.
Как отвечать в тестировании
Купить облигации с низким рейтингом невозможно без прохождения тестирования. Чтобы клиенты успешно прошли тест по кредитным рейтингам облигаций, брокеры часто предоставляют памятки.
В тесте на знание кредитных рейтингов семь вопросов, и первые три посвящены личному опыту. Даже если вы в них ответите, что никогда не работали с этим инструментом и ничего о нем не знаете, и на оставшиеся вопросы ответите верно, тест будет пройден.
Многие вопросы теста об облигациях без рейтинга. Источник: Совкомбанк Инвестиции
Итак, то, что у облигации нет рейтинга, означает, что этот выпуск вообще не оценивался. И несмотря на то, что у таких бумаг повышенный уровень риска и необходимость в дополнительном анализе, в той или иной степени риск дефолта есть у инструментов с любым рейтингом.
Также тест намерен прояснить понимание того, что риск инвестора есть во всех облигациях. Источник: Совкомбанк Инвестиции
Даже если вы покупаете бумаги с рейтингом AAA и позитивным прогнозом, это не гарантия, что дефолта не будет. Она гораздо ниже, но есть всегда — даже у ОФЗ. Подробнее об облигациях федерального займа.
Итоги
Перед принятием решений или прохождения теста, помните:
- Кредитный рейтинг облигации — это оценка её надежности, выраженная в буквенно-цифровой форме.
- Высшие рейтинги (например, AAA) говорят о минимальном риске, низкие (например, C) — о высоком риске.
- Присвоением рейтингов занимаются международные агентства и российские (АКРА, Эксперт РА, НКР). В 2025 году западные агентства не сотрудничают с Россией.
- Проверять рейтинги удобно на специализированных ресурсах вроде RusBonds, CBonds или в приложениях брокеров.
- Облигации без рейтинга требуют особого внимания и дополнительного анализа.
Кредитный рейтинг — лишь один из многих индикаторов, помогающих выбрать подходящие облигации.
Три главных правила при выборе облигаций по рейтингу:
- Даже по активам с наивысшей оценкой дефолт нельзя исключить на 100%.
- Чем выше доходность — тем выше риск.
- Бумаги без рейтинга просто не оценивались, и на практике могут иметь совершенно разный риск.
Другие важные параметры включают доходность, сроки погашения облигации, условия обращения и общую экономическую ситуацию.
Комментарии: 0