Замещающие облигации: что это, список в 2024 году

Разбираемся, что такое замещающие облигации, как устроены и стоит ли покупать.

Зачем нужны замещающие облигации

Многие российские компании ранее выпускали так называемые еврооблигации. Они выпускались в иностранной валюте, в том числе долларах и евро. Однако когда в 2022 году против России были введены санкции, выплаты по ним перестали доходить до держателей бумаг. Поэтому разработали закон, обязующий компании выпустить новые облигации взамен старых.

Номинал и купоны этих бумаг также выражены в валюте, но держателям выплаты приходят в рублях. В итоге зачислять деньги на счет инвесторов можно без участия зарубежных организаций.

Пример. ТМК 10-24 января 2024 года заместила свой выпуск евробондов со сроком погашения в феврале 2027 года. Объем размещаемых бумаг составил около 500 млн долларов. Теперь это облигации RU000A107JN3.

Замещающие бумаги по основным характеристикам должны совпадать с заменяемыми еврооблигациями — те же размеры купонов, дата выкупа и номинальная стоимость. Различаться могут только даты выплаты купонов и некоторые другие условия. При зачислении купонов их пересчитывают по официальному курсу Центрального банка на дату выплат. В итоге доходность этих бумаг привязана к курсу рубля. Когда он слабеет, выплаты становятся выше.

Как компании выпускают замещающие облигации в 2024 году

Изначально в соответствии с Указом №430 все замещающие бумаги должны были быть выпущены до января 2024 года. Позже этот срок продлили до июля 2024 года. Уже начисленные до этого на заблокированные счета купоны, возможно, инвесторы получат в рамках обмена активами с иностранными инвесторами. В конце 2023 года некоторые брокеры уже начали получать дивиденды и купоны по зарубежным активам для последующей выплаты инвесторам в рублях.

Отказаться от замещения компания могла, если погашение бумаги должно произойти до конца 2024 года или если с таким вариантом согласно более 75% держателей. Например, не стала замещать еврооблигации «Северсталь».

Если компания выпускает замещающую облигацию взамен старой еврооблигации, то обмен, как правило, происходит через брокера. Крупные брокеры уведомляют своих клиентов о возможности заместить облигацию. В итоге старую бумагу продают, а новая — покупают. Комиссии стоит уточнять у брокера.

Обычно брокер собирает заявки на замещение, они отображаются как лимитные заявки на покупку и исполняются в течение определенного времени. То есть замещение не происходит мгновенно.

Пример колебания цены на одну из замещающих облигаций Лукойла. Пока что этот инструмент не пользуется активным спросом, объемы торгов могут быть невысокими, ликвидность низкая, что в том числе приводит к резким колебаниям цен. Источник: Мосбиржа

Если от замещения отказаться, выплаты продолжат поступать на замороженные счета депозитариев, которые использует брокер и другие участники сделки. Они будут окончательно получены держателем облигации только когда счета разблокируют. Сроки этого неизвестны.

При продаже или погашении замещающей облигации с полученного дохода удерживают налог в 13-15%. Его рассчитывают с суммы, из которой вычтены расходы на инфляцию. Если инвестор хочет воспользоваться налоговой льготой в связи с тем, что держал бумагу более трех лет, это может не получиться. Дело в том, что датой начала отсчета этих трех лет будут считать день обмена бумаг, а не покупки изначальной еврооблигации.

Как купить замещающие облигации на Московской бирже

Когда замещающие облигации начинают торговаться на бирже, они становятся обычной ценной бумагой, доступной к покупке всем инвесторам. Чтобы приобрести такую облигацию, достаточно открыть брокерский счет и пополнить его. Подробнее о том, как купить облигации физическому лицу.

Замещающие облигации интересны тем, что номинированы в валюте и прибыль по ним выплачивают также в валюте. Облигации, по сути, это защитный инструмент. Валютные выплаты позволяют дополнительно защитить активы от инфляции и ослабления рубля. При этом по новой схеме нет никакого риска, что выплаты заблокируют.

Так менялся курс доллара с лета 2022 года. При росте доллара растет доходность выраженных в нем облигаций, а при снижении — наоборот. Поэтому окончательная доходность замещающих облигаций прямо привязана к курсу той валюты, в которой они номинированы. Источник: TradingView

Если рубль по тем или иным причинам укрепится, покупка может оказаться невыгодной. Причем «придержать» валюту до восстановления курса не получится — она сразу конвертируется в рубли по курсу ЦБ на день выплаты. Подробнее о том, как выбрать валюту для сбережений.

В целом замещающие облигации становятся одним из самых удобных и безопасных способов диверсифицировать портфель по разным валютам. Особенно ценна такая возможность для неквалифицированных инвесторов, у которых выбор валютных инструментов значительно ограничен. Подробнее о том, нужны ли облигации в портфеле инвестора.

Какие замещающие облигации можно купить: список

Перечень доступных российским инвесторам замещающих облигаций есть на сайте Мосбиржи — по состоянию на февраль 2024 года в нем 48 бумаг. Много таких инструментов выпустил Газпром. Также среди эмитентов есть Лукойл, Металлоинвест, Совкомфлот, ММК, ФосАгро и другие крупные компании с достаточно высоким кредитным рейтингом.

Можно найти бумаги со сроком погашения как в 2024-2026 году, так и в 2031-2034 годах. Средняя купонная ставка составляет 3-4%. Также среди замещающих бумаг можно найти бессрочные субординированные облигации — например, от Тинькофф.

В целом сейчас замещено около 50% еврооблигаций. В 2024 году ожидают масштабное замещение облигаций от Министерства финансов, которое планировалось в 2023 году.

Что такое фонд замещающих облигаций

Можно покупать не отдельные замещающие облигации, а инвестировать сразу в фонд — это снижает риски и необходимость следить за новостями компаний, управлять портфелем.

Например, фонд замещающих облигаций выпустил «Тинькофф». Пайщики дважды в год получают выплаты, равные накопившемуся от облигаций купонному доходу. На ноябрь 2023 года доходность в долларах к расчетной стоимости пая составляла 7,9%. Примерно по 40% средств фонда приходится на долгосрочные и среднесрочные облигации.

Итоги

Замещающие облигации — новый валютный инструмент, особенно выгодный в период ослабления рубля и укрепления доллара. Он лишен инфраструктурных рисков и позволяет диверсифицировать инвестиционный портфель для повышения его надежности.

Практически единственный риск по этому виду ценных бумаг— укрепление рубля и падение курса валюты облигации. В таком случае выплаты станут меньше и возможно не будут оправдывать изначальную цену покупки бумаги. Поэтому наиболее интересны могут быть замещающие облигации со сроком погашения в ближайшие год-два, а не более долгосрочные бумаги.

Частые вопросы

Комментарии: 0

Отменить ответ

Я принимаю условия обработки персональных данных, указанных в Политике конфиденциальности
Хочу получать уведомления об ответах

Δ