Россия входит в топ-5 стран по размеру международных золотовалютных резервов, находясь примерно на одном уровне с Индией. Первую тройку при этом занимают Китай, Япония и Швейцария. Возникает вопрос, насколько вообще ЗВР влияют на жизнь населения и почему они так важны.
При этом формирование и расходы золотовалютных резервов привлекают много внимания. В 2022 году большая доля этих резервов России оказалась заблокирована, а доход от них может быть использован другими странами в своих целях. Разбираемся, что входит в золотой запас России, как он расходуется и растет ли в объемах.
Что такое золотовалютный резерв России
Золотовалютными называют резервы, которые страна накапливает в хорошие времена и тратит при возникновении трудностей. Они золотовалютные, потому что для сбережений используют самые надежные и вместе с тем ликвидные активы. Это золото и иностранная валюта, которой государство сможет без проблем воспользоваться для международной торговли или покрытия долгов на внешнем рынке. То есть в рублях резервы не хранятся, так как это, по сути, не имеет смысла.
Структура
ЦБ РФ не публикует подробную структуру резервов после 2022 года на фоне введения санкций. Но известно, что к началу 2022 года около трети запасов составляла иностранная валюта, а еще 40% — облигации других стран. При этом 17% приходилось на китайский юань — дедолларизация шла еще с 2017 года, что помогло России потерять не так много сбережений после блокировок зарубежных счетов.
По словам Силуанова сейчас резервы России хранятся в юанях и золоте. Доступа к той части, которая хранится в долларах, нет. Валюты для хранения сейчас выбирают на основании того, с кем у России идет активная торговля, а это арабские страны и страны Юго-Восточной Азии.
Так менялось соотношение золота и валюты по состоянию на 1 января 2017-2024 года. Заметно, как в структуре резервов все больше и больше внимания уделялось золоту. Источник: ЦБ РФ
Согласно публикуемой ЦБ статистики на первое октября 2024 года международные резервы на 434 млрд долларов из 634 — это иностранная валюта. После введения санкций и ограничения движения доллара и евро все доступные резервы в иностранной валюте были перенесены в юани. Резервы в виде монетарного золота оцениваются примерно на 200 млрд долларов. Это два основных формата хранения резервов, также средства есть:
- на счете в СДР;
- на резервной позиции в МВФ.
Фонд национального благосостояния существует отдельно от резервов, но входит в их состав. Он формируется за счет бюджетного правила, из него финансируются инвестиционные проекты, выплачивают пенсии, если СФР не хватает денег.
ФНБ в среднем составляет четверть золотовалютных резервов, и ими распоряжается в первую очередь Министерство финансов, в то время как остальной частью ЗВР — Центробанк.
Влияние на жизнь населения
Уровень резервов показывает, насколько экономика государства устойчива к потрясениям. Валюту для пополнения бюджета продавали в 2023 году из-за роста расходов и ухудшения экономической ситуации. Когда в пандемийном 2020 году упали цены на нефть, сгладить последствия также помогли резервы. Если бы их не было, то у государства возникли бы большие проблемы с выполнением своих обязательств, а это не может не сказаться на населении.
У России есть как минимум государственный долг, и в 2025 году на одно только его обслуживание должно уйти 3,2 трлн рублей. Если по какой-то причине доходы государства сильно упадут или расходы вырастут, а платить по долгам может быть нечем, тогда возникнет риск дефолта. Наличие финансовой подушки сгладит эти проблемы. Если же страна допустит дефолт, экономике будет нанесен огромный ущерб, в первую очередь банкам и их клиентам.
Также сделки по пополнениям или продаже ЗВР влияют на курс рубля — когда ЦБ продает валюту, он таким образом повышает спрос на рубль, а значит провоцирует укрепление валюты. Так что на жизнь населения влияют не только сами ЗВР, но и операции по их пополнению или тратам.
Как формируют запасы
Золотовалютные резервы формируют из высоколиквидных активов, то есть из тех, которые можно использовать на международном рынке для приобретения товара или погашения долгов. Сам рубль такой валютой не считается, как и валюты почти всех развивающихся стран.
До 2022 года структура ЗВР состояла из золота, евро, долларов, юаней. Доля юаней с 2017 года постепенно росла, они в целом имеют достаточно высокую для развивающейся страны долю в международных расчетах. Также в резервы могут входить ценные бумаги других стран — например, облигации. Также небольшая доля может приходиться на акции крупных международных компаний.
Нефть и газ. Бюджет РФ во многом зависит от прибыли энергетических компаний. Снижение зависимости от колебаний цен на энергоресурсы с 2004 года достигается при помощи бюджетного правила, а оно напрямую связано с ЗВР. Если нефть стоит дороже определенного значения, то полученная за счет этого прибыль считается сверхдоходами и отправляется в запасы. Когда цена падает ниже определенного порога, эти накопления используют для балансировки ситуации.
Порядок расчета того, что считать сверхдоходами, а что нет, менялся несколько раз, в том числе на фоне событий последних лет. В период с 2022 по 2023 года бюджетное правило на практике перестало действовать.
Доходы по ценным бумагам. В структуре резервов также есть облигации, а они приносят доходность, что увеличивает объем запасов. ЦБ использует по этим бумагам обратное РЕПО, что в свою приносит доход. Например, сделки РЕПО повысили ЗВР на 4,3 млрд рублей в 2021 году.
Выпуск монет. Центральный банк может использовать золото из своих запасов, чтобы выпустить инвестиционные монеты. Это снижает объем золота, но увеличивает объем валюты, которую можно выручить за продажу монет.
Где сейчас хранят ЗВР
ЗВР сформированы золотом и валютой, а также немного из ценных бумаг. Золото многие страны предпочитают хранить за рубежом, потому что это часто оказывается дешевле и не во всех государствах есть подходящие для хранения места. Однако Россия к ним не относится — запасы хранят на территории страны, а если и в других, то данных об этом нет.
Россия, как и США, Франция и Китай, например, хранит свои золотые запасы преимущественно на территории РФ. Источник: https://www.zolotoy-zapas.ru/
Иностранную валюту Центральный банк хранит в банках тех стран, где эта валюта наиболее активно используется. Это связано с тем, что так можно получить проценты по многомиллионным вкладам. Нужно, чтобы у банка были достаточно высокие обороты в этой валюте, тогда он сможет платить по вкладам достаточно высокие проценты. Грубо говоря, проценты по долларовым вкладам в России будут ниже, чем в США, к тому же российские банки могут не согласиться разместить такую большую сумму, какая нужна ЦБ, но и это не единственная причина.
Недостаток такого хранения в том, что даже надежные банки могут заблокировать активы, как это случилось в 2022 году. Считается, что к началу 2022 года на зарубежных счетах хранилось около трети всех резервов, но при этом стоит учитывать, что 17% всех резервов составляли юани, а не валюты «недружественных» стран.
Какой объем ЗВР на сегодня
Объем ЗВР может меняться в зависимости от цены входящих в него активов. Объем резервов выражают в долларах США, но сами активы — это и валюты других стран, и собственно золото. В 2023-2024 году золото сильно выросло в цене, и только за счет этого ЗВР должны были повыситься в оценке. Например, в конце 2023 года золотые резервы России впервые в истории превысили 150 млрд долларов и это при том, что в физическом выражении эти запасы сократились на 16 тонн.
Так менялся объем ЗВР России с 2018 по 2024 год. Источник: ЦБ РФ.
Когда цена на золото начнет падать, резервы тоже сократятся, хотя фактический объем металла не изменится. Курс рубля на оценку не влияет, так как рублевых активов в структуре резервов нет.
Кто и как управляет запасами
Официально управлением ЗВР занимается Центробанк. Однако фондом национального благосостояния заведует Министерство финансов. Центральный банк управляет активами в соответствии с распоряжениями правительства.
Но ЦБ сам определяет, какая форма хранения будет оптимальной в данной ситуации. Например, есть определенная структура, которой должен соответствовать резерв. Если из-за резкого роста какого-то актива его доля в структуре становится слишком высокой, то ЦБ продаст его часть и докупит другие инструменты. Сама идеальная структура зависит от внешней и внутренней обстановки. Например, доллар стал занимать вместо 46% всего 11% в течение 2017-2022 года. Доля юаней, наоборот, выросла с 3% до 17%.
Уровень риска и набор инвестиционных инструментов определяет Совет директоров ЦБ РФ. Также есть отдельный коллегиальный орган для принятия инвестиционных решений и в целом сложная многоступенчатая структура управления активами.
Итоги
Золотовалютные запасы России сегодня состоят в основном из золота и валют тех стран, с которыми Россия ведет активную торговлю. Часть резервов заблокирована, но даже так Россия находится в числе стран с наибольшим объемом ЗВР. Свое золото РФ предпочитает хранить внутри страны, а вот валюту в иностранных банках. С января по октябрь 2024 года ЗВР России выросли с 598 592 млрд до 633 637 млрд в пересчете на доллары США.
Комментарии: 0