Почему все говорят о дефолте РФ
О неизбежности суверенного дефолта РФ заговорили, потому что, по мнению западных стран, государство не может рассчитаться по своим обязательствам из-за введенных санкций. Речь идет в первую очередь о еврооблигациях, которые выпущены в валюте.
- Почему все говорят о дефолте РФ
- Что произошло с международными рейтингами РФ
- Почему РФ не может рассчитываться по обязательствам
- Как сейчас платит Россия
- Когда и с каким дефолтом РФ уже сталкивалась
- Последствия дефолта 1998 года
- Какова вероятность дефолта РФ на сегодня
- Какие возможные последствия суверенного дефолта
- Что происходит с корпорациями
- Какие последствия
- Есть ли выход
- В чем угроза дефолта для обычных россиян
- Почему российский дефолт может стать предвестником европейского
4 апреля 2022 года Минфин дал распоряжение на погашение купонов держателям еврооблигаций из заблокированных резервов. Но иностранный банк-посредник не провел операцию.
Тогда Минфин перечислил в Национальный расчетный депозитарий (НРД) 649,2 млн долларов в рублях. Те владельцы евробондов, которые согласились на выплату купонов в рублях, получили деньги. Остальным держателям облигаций выплата не поступила. Хотя позже появилась информация о том, что нерезиденты получили выплаты по евробондам РФ в полном объеме, а пострадали только российские кредиторы.
Проблемы с выплатами привели к тому, что S&P заявили об SN выборочном дефолте по обязательствам в валюте. Платежеспособность государства в рублях снизили до уровня СС, что показывало высокую вероятность наступления суверенного дефолта.
Что произошло с международными рейтингами РФ
Все международные рейтинговые агентства в марте-апреле 2022 значительно снизили суверенный рейтинг РФ из-за торговых и экономических санкций. Значение показателей менялось поэтапно:
- Fitch. С 9 августа 2019 года РФ был рейтинг BBB (стабильный). 2 марта 2022 года его снизили сразу на 6 пунктов до В (негативный). 8 марта агентство опустило значение еще ниже, присвоив рейтинг С. Это означало, что начался дефолт или процесс, подобный дефолту и страна оказалась в тупике, при которой нет возможностей для внешнего финансирования долга. 28 марта 2022 года Fitch Ratings отозвало суверенные рейтинги Российской Федерации.
- Moody’s. С 8 февраля 2019 года рейтинг РФ находился на уровне Bаа3 (стабильный). 25 февраля 2022 года показатель переведен на пересмотр. 3 марта снижен до В3, а 6 марта до Са (негативный) — обязательства близки к состоянию дефолта. 31 марта 2022 года Moody’s Investors Service отозвало суверенные рейтинги РФ.
- S&P. С 23 февраля 2018 года у РФ был рейтинг BBB- (стабильный). 27 февраля 2022 года агентство его понизило до ВВ+. 3 марта до ССС-. 17 марта до СС, что означало высокую вероятность наступления дефолта. 8 апреля 2022 агентство отозвало все суверенные рейтинги у РФ.
Текущие кредитные рейтинги РФ в международных агентствах
На 19 апреля 2022 года у РФ нет присвоенных рейтингов в международных рейтинговых агентствах.
Почему РФ не может рассчитываться по обязательствам
Исправить ситуацию по выплатам Россия может в течение 30 дней, то есть до 4 мая 2022 года. Иначе стране будет объявлен суверенный дефолт, который вызовет волну кросс-дефолтов и невозможность рассчитываться с другими кредиторами.
Значит, до 5 мая 2022 года РФ обязана рассчитаться с держателями российских долговых бумаг в установленном порядке. То есть заплатить купоны, проценты или сумму основного долга в той валюте, в которой предусмотрено договорами.
У России есть на это деньги, не только в рублях, но и в валюте. Но технически государство не может рассчитаться, так как Минфин США блокирует все платежи, которые пытается провести Россия. Банку JP Morgan запрещено обрабатывать операции, по суверенному долгу РФ. Ограничения коснулись бумаг Russia 22 на сумму 552 млн долларов и выплат купонов по евробондам Russia 42 в размере 84 млн долларов.
Как сейчас платит Россия
Чтобы не нарушать обязательства, правительство РФ разработало специальный механизм по выплате долгов держателям еврооблигаций. Деньги перечисляют в НРД, а оттуда держателям долговых бумаг на специальные счета «типа С».
Если выплаты получают нерезиденты, они смогут купить на них валюту только по разрешению специальной вневедомственной комиссии. Либо могут потратить эти выплаты на покупку новых облигаций Минфина РФ. Также эти деньги можно расходовать на налоговые платежи или любые другие операции. Свободно купить валюту нерезиденты смогут только после разблокировки российских валютных счетов.
Но даже в такой ситуации признать дефолт довольно сложно. Для этого 25% владельцев бумаг должны подтвердить неплатежеспособность эмитента. При этом Минфин уже выкупил около 72,4% от выпуска, по которому возможно объявление формального дефолта 4 мая 2022 года. Кроме того, большинству российских инвесторов, такой поворот не нужен. Так как они получают выплаты по еврооблигациям, и многие из них готовы к платежам в рублях.
Другая проблема при объявлении дефолта — это оценка рейтинговых агентств. Все международные агентства отозвали суверенный рейтинг у РФ. Так что, по сути, признать наступление дефолта в РФ некому.
По международному праву нарушение договорных обязательств, в том числе смена валюты — это технический дефолт. Но, если расценивать ситуацию с точки зрения России, дефолт скорее носит формальный, чем реальный характер. При разблокировке операций со стороны американского посредника все держатели облигаций смогут получать выплаты в обычном порядке.
Некоторые экономисты уже сослались на то, что евробонды были выпущены в обращение в Лондоне, значит, интересы инвесторов будут отстаиваться по английскому праву. Однако на сегодняшний день эта информация не подтверждена официально.
Кроме того, английские суды исходят из принципа sovereign immunity — «иммунитет суверена». А в проспектах российских суверенных еврооблигаций нет пункта об отказе России от суверенитета. То есть кредиторы не смогут законно наложить арест на зарубежное имущество России. А также судиться за рубежом. Только внутри страны. Так ли это, покажет время.
Когда и с каким дефолтом РФ уже сталкивалась
Современная Россия уже переживала дефолт — в 1998 году. В тот период ситуация значительно отличалась от сегодняшней. В конце 90-х годов XX века РФ столкнулась с дефолтом по внутренним причинам. Денег на обслуживание долгов и поддержание баланса бюджета у страны не было. Именно поэтому возник кризис.
В конце 90-х совокупный долг РФ доходил до 200% ВВП. Курс рубля поддерживался с помощью валютных интервенций. Деньги на стабилизацию бюджета привлекали за счет ГКО — государственных краткосрочных облигаций. Довольно быстро средств на выполнение обязательств в казне не осталось.
В 1998 году РФ могла выйти из ситуации — избежать дефолта и сохранить рейтинг. Для этого было достаточно запустить «печатный станок», как это сегодня делают в большинстве стран мира. Новыми деньгами можно было рассчитаться с долгами по ГКО и пополнить бюджет.
Следствием такого решения стала бы сильнейшая инфляция. Но действующее на тот период правительство не захотело пойти по этому пути. В итоге 17 августа 1998 года рынок российского госдолга перестал существовать, так как правительство отказалось платить по обязательствам. Российский рубль за несколько месяцев обесценился в 3 раза.
Падение курса доллара при дефолте в 1998 году
С 6 рублей в августе 1998 года до 21 рубля к концу года. После этого рубль больше никогда не удерживали. Правительство перестало контролировать курс, и он ушел в свободное плаванье.
Последствия дефолта 1998 года
В стране начался дефолт, который обернулся серьезным кризисом для многих россиян и компаний:
- заморозка вкладов на банковских счетах;
- банкротства банков и предприятий;
- инфляционная волна с годовым значением почти 85%.
Накопленная инфляция в РФ 1998 год
Если исключить человеческий фактор и личные последствия для множества россиян, то дефолт 1998 года стал началом оздоровления российской экономики. За 2-3 года бюджет вернулся к профицитным значениям. Появились новые производства и компании, которые пришли на смену зарубежным. Они стали первым в череде импортозамещения.
Долги по пенсиям, зарплатам и социальным пособиям были выплачены, а рост ВВП достигал 7-10% в год. До кризиса 2008 года Россия переживала экономический расцвет. Снизилась безработица, появились новые вакансии, поднялись заработные платы.
Однако с негативными последствиями дефолта РФ боролась несколько лет. Гасила долги, реструктуризировала кредиты и заново формировала имидж государства, привлекательного для инвестиций.
Какова вероятность дефолта РФ на сегодня
К моменту ввода западных санкций Россия в 2022 году пришла с другим «багажом», по сравнению с ситуацией 1998 года:
- положительная динамика развития и устойчивые макроэкономические показатели;
- значительный объем золотовалютных резервов, в том числе и физического золота;
- низкая долговая нагрузка.
Поэтому возможный дефолт РФ в 2022 году по внешним долгам скажется на жизни россиян не так сильно, как суверенный дефолт в 1998 году.
На апрель сохраняются высокие нефтегазовые доходы. Нет бюджетного кризиса. Госдолг страны не превышает 17% ВВП.
Внешний долг РФ на апрель 2022 года
На 1 апреля 2022 года внешняя задолженность РФ находилась на минимальном уровне с 2009 года. С начала года госдолг снизился на 26,5 млрд и достиг значения 453 млрд долларов.
Золотовалютные резервы также превышают объем внешнего долга на 150 млрд долларов. Однако из-за санкций запада на текущий момент у РФ заблокирован доступ к более, чем половине своих ЗВР.
При этом инфляция в РФ уже довольно высокая. И с ее последствиями стране еще предстоит бороться.
Накопленная инфляция по итогам марта 20022 год
На конец марта накопленная инфляция достигла 16,7%. И даже стабилизация рубля в апреле 2022 года вызвана не экономическими причинами, а искусственными условиями, которые создал ЦБ, совместно с правительством РФ.
Если в отношении Минфина РФ будут начаты судебные разбирательства из-за неисполнения обязательств перед кредиторами, он может перенаправить эти иски американским и европейским банкам. Что подтвердил Антон Силуанов, в своем интервью «Известиям». Так как фактически именно западные банки не исполнили распоряжения на перевод выплат получателям. В качестве доказательства будут предъявлены платежные поручения, где указаны даты и суммы направленные для перечисления владельцам облигаций.
Какие возможные последствия суверенного дефолта
Основные негативные последствия суверенного дефолта РФ по внешнему долгу в текущих реалиях вызовут:
- проблемы с выходом на международный рынок заимствований;
- сложности с привлечением иностранных инвестиций.
В текущих условиях эти «наказания» для России кажется несущественными. Рынок капитала для РФ уже перекрыт из-за санкций. Кроме того, страна не нуждается в привлечении кредитов из-за рубежа.
Еще один резерв для поддержания стабильности РФ — частичная приостановка правительством действия «бюджетного правила». Его суть в том, что для нефти устанавливают специальную цену отсечения, которую берут за основу при формировании бюджета. Например, считают доходы от продажи нефти на уровне 50 долларов за баррель. Если в итоге нефть продавали дороже, все, что сверх 50 долларов переводили в резервы. Если цена продажи оказывалась ниже, средства из резервов расходовали на восполнение дефицита.
РФ перестала накапливать резервы. Теперь все нефтегазовые доходы идут на пополнение бюджета и исполнения как внутренних, так и внешних обязательств. Кроме того, деньги направят на инвестирование проектов высокой социально-экономической значимости. А также продолжат все ранее начатые инфраструктурные проекты.
Но суверенный дефолт РФ неминуемо скажется на рынке корпоративных заимствований. Компаниям будет сложнее привлекать кредиты и деньги нерезидентов, что приведет в итоге к росту цен для конечных потребителей.
Что происходит с корпорациями
Если наступление суверенного дефолта незначительно затронет жизнь обычных россиян, то для корпораций ситуация более неприглядная. В стадии технического дефолта уже находятся некоторые российские компании.
РЖД 14 марта 2022 года не смогла выплатить купон по еврооблигациям на 250 млн швейцарских франков. Причина в блокировке транзакции зарубежными банками-посредниками. По тем же причинам не прошли выплаты и по другим выпускам евробондов РЖД на сумму 650 млн фунтов стерлингов. 23 марта компания направила 23,4 млн фунтов в Deutsche Bank. Но после того как деньги пришли, банк заявил, что не сможет провести выплаты из-за санкций. Сейчас денежные средства владельцев еврооблигаций РЖД заморожены.
Nordgold по техническим причинам не выплатила проценты по еврооблигациям на 400 млн долларов с погашением в 2024 году. 9 апреля компания не смогла провести купонный платеж на сумму 8,25 млн долларов.
Северсталь также просрочила выплату купона по выпуску еврооблигаций с погашением в 2024 году. Citibank, который выступал банком-корреспондентом, заморозил платеж. Компания-эмитент должна была выплатить по купону 12,6 млн долларов.
Алроса 9 апреля не смогла выплатить купон на 11,6 млн долларов по евробондам с погашением в 2024 году. Компании также пришло уведомление от Ирландской фондовой биржи о делистинге еврооблигаций с 12 апреля. Теперь инвесторы не смогут купить евробонды Алросы на Ирландской бирже.
Русгидро не выплатила купоны по выпуску еврооблигаций, так как The Bank of New York Mellon заблокировал денежные средства в размере 812,5 млн руб.
В схожей ситуации оказались другие российские компании: СУЭК, ЧТПЗ, Совкомбанк. Подобная участь ожидает «Норникель» и «Металлоинвест», у них выплаты в апреле. В мае — у НЛМК и UC Rusal.
Какие последствия
Если компании-эмитенты не выплатят купоны или основные суммы по евробондам в положенный срок, будет объявлен технический дефолт. На исправление ситуации отводят 30 дней. Потом формально наступает дефолт.
Если дефолт будет объявлен, владельцы еврооблигаций могут предъявить их к досрочному погашению. Если компания-эмитент откажется, могут начаться судебные разбирательства. Дальнейшее развитие событий зависит от той страны и суда, в которой происходит процесс.
Есть ли выход
Минфин РФ рекомендовал российским компаниям-эмитентам еврооблигаций разделить получателей выплат на резидентов и нерезидентов. Иностранные владельцы смогут получать суммы по облигациям в прежнем порядке — через иностранного платежного агента. А резидентам деньги будут поступать через национальную инфраструктуру.
Такое разделение владельцев выплат позволит избежать блокировки купонов в европейском расчетно-клиринговом центре Euroclear.
По заявлению Минфина в текущих условиях российские инвесторы находятся в более уязвимом положении. Так как зарубежным держателям еврооблигаций выплаты поступают, а российским нет. Новый порядок, который рекомендовала подкомиссия, поможет это исправить.
В чем угроза дефолта для обычных россиян
Объявление суверенного дефолта России по внешним долгам никак не скажется на жизни обычных россиян. У резидентов, которые владеют еврооблигациями Минфина минимальные риски. Так как они могут получать выплаты в российских рублях.
Платежеспособность РФ по облигациям федерального займа в рублях, а не в валюте тем более не вызывает сомнений. Наоборот, в последнее время цены на ОФЗ растут. Это показывает, что у российских инвесторов нет опасений, что Минфин не справится или откажется от обязательств по выплате долгов по заимствованиям внутренним кредиторам.
Повышение цены и спроса на ОФЗ в рублях показывает, что снижаются инфляционные ожидания россиян в среднесрочной перспективе и инвесторы вновь готовы вкладывать в самые надежные бумаги.
По сути, объявление суверенного дефолта России — это еще один способ давления на страну на мировом рынке. В текущих условиях это не скажется на росте курса рубля, так как национальная валюта находится под жестким контролем государства. Но в долгосрочной перспективе, Россия может столкнуться с некоторыми негативными последствиями дефолта.
Почему российский дефолт может стать предвестником европейского
17 апреля 2022 года Дмитрий Медведев ответил на комментарии главы Еврокомиссии Урсулы фон дер Ляйен, о неизбежности российского дефолта и невыполнении обязательств по внешним долгам. По мнению зампредседателя Совета безопасности РФ, такое развитие событий приведет к дефолтам в том числе, и в самом Евросоюзе.
Российский дефолт скажется не только на риторике политиков, но и на жизни рядовых европейцев. Основными проблемами для ЕС станет наплыв беженцев, гиперинфляция, отсутствие необходимых товаров на полках магазинов и волна преступности. Именно такую оценку происходящему дал Медведев в своем телеграм-канале.
Комментарии: 0